根据深圳证券交易所2003年所做的《中国企业债券市场现状调查报告》，在所调查的上市公司中，八成以上的上市公司普遍存在进一步融资需求。

　　相对于银行贷款而言，选择公司债融资的优点在于成本更低、门槛更低以及长期限融资的优势。根据对上市公司通过债券融资意愿的分析，可以知道：1、上市公司通过债券融资的最主要目的是用于开发新项目，其它目的的融资依其资产规模和经营状况的不同而不同；2、融资成本是公司债券融资时考虑的首要经济因素。比银行储蓄存款利率高40%~60%是上市公司所能承受的最高融资利率水平；3、财务风险增加是部分企业不愿发债的最主要原因，企业面临的经营压力较大以及对企业未来发展没有把握也是部分企业不愿意发债的主要原因。

　　根据目前上市公司的财务状况，以及依据其往年长期负债的情况，筛选出更适合发行公司债的上市公司共有114家，如何把握这些上市公司的融资意愿，是券商面临的拓展新盈利途径的课题。

　　符合发行公司债的条件

　　根据今年8月份颁布的《公司债券发行试点办法》第二章第7条的规定，发行公司债券，应当符合下列规定：

　　（一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；（二）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（四）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；（五）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；（六）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。

　　此外，《证券法》规定，公开发行公司债券，股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于6000万元。公司债申请上市，其实际发行额不得少于人民币5000万元。

　　上市公司的债券融资意愿分析

　　八成以上上市公司愿意采用债券融资

　　根据深圳证券交易所2003年所做的《中国企业债券市场现状调查报告》，在所调查的上市公司中，八成以上的上市公司普遍存在进一步融资需求，股权融资条件越来越高是上市公司的融资需求不能通过现有的融资渠道得到满足的最主要原因。有88%的上市公司普遍存在债券融资的需求。

　　调查结果显示，如果国家放宽对企业债券的审批，那么在有效回答的232家上市公司中，有203家愿意通过发行企业债券满足其融资需求，约占88%，不愿意的有29家，只约占12%。这表明，上市公司普遍存在债券融资的需求，只是这一需求由于之前国家对企业债券实行严格的额度审批制度而得不到满足。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　财务风险增加是公司不愿发债的最主要原因

　　对29家上市公司不愿发债原因按重要性排序的结果表明，在第1重要的原因中，有14家上市公司将发债增加企业的财务风险作为其不愿发债的最重要的原因，在第2重要的原因中，有11家上市公司将发债要还本付息，因而企业面临的经营压力较大作为其最主要原因，而在第3重要的原因中，有7家上市公司将对企业发展没有把握作为其最主要原因。

　　融资成本是公司债券融资时考虑的首要经济因素

　　制定合适的风险策略是企业发债能否成功的重要因素，这一策略主要包括企业债券决策时将考虑何种经济及风险因素等。从经济因素看，根据图2显示的统计结果发现，已发债企业在进行债券融资决策时主要考虑的经济因素，第一重要的是“相对于银行贷款而言债券融资成本低”，第二重要的是“银行贷款受期限和额度的限制”，第三重要的是“企业有足够的预期现金流”，第四重要的是“不愿意股权被进一步稀释”等。www.

　　上述统计结果在对发债企业债券融资所能承受的最高利率的调查中也得到了进一步验证。图3显示的调查结果表明，在有效回答的14家企业中，有12家企业所能承受的最高利率比银行储蓄存款利率高的百分比都在40%~60%之间，约占有效回答的86%，从而表明绝大多数发债企业债券融资所能承受的最高利率大都较低。

　　这一统计结果可能有以下两方面的含义，一是从发债企业来看，由于目前我国大型发债企业大多集中于具有垄断性质的基础性产业，因而有较好的盈利预期。这样，在现有的投融资条件和市场环境下，这些企业不是担心能否融到所需资金，而是要找到融资成本更低的融资方式，这自然使他们在债券融资决策中更加关注融资成本因素，也使其提出的最高承受利率较低。另外还表明了这类企业有信心也有能力控制债券融资成本以及他们对融资成本以及利率风险的关注，从而这一结果与发债企业的债券融资决策密切相关；二是从市场层面看，反映了我国目前企业债券市场债券产品供不应求已经到了较为严重的程度。由于债券产品的供给不能满足投资者的投资需求，必然使发债企业压低债券利率。摇钱术：分层递进选股法

　　总结：哪些上市公司更适合发行公司债

　　我们认为，相对于银行贷款而言，选择公司债融资的优点在于成本更低、门槛更低以及长期限融资的优势。

　　根据以上对上市公司通过债券融资意愿的分析，可以知道：

　　1、上市公司通过债券融资的最主要目的是用于开发新项目，其它目的的融资依其资产规模和经营状况的不同而不同；2、融资成本是公司债券融资时考虑的首要经济因素。比银行储蓄存款利率高40%~60%是上市公司所能承受的最高融资利率水平；3、财务风险增加是部分企业不愿发债的最主要原因，企业面临的经营压力较大以及对企业未来发展没有把握也是部分企业不愿意发债的主要原因。

　　值得一提的是，目前我国的企业债市场，发行人主要集中在电煤水、制造业、交通、能源、建筑建材等基础行业。我们判断，未来几年的发展重点之一是要提高能源使用效率，未来煤炭、电力、有色、冶金、石化、化工等行业实施高效节能工程则需要大量资金投入，因而投向节能工程的项目在资本市场进行融资更易得到通过。环保类、可持续发展概念的产业与相关上市公司发行公司债的申请将更容易获批。

　　最后，我们根据目前上市公司的财务状况，以及依据其往年长期负债的情况，筛选出更适合发行公司债的上市公司（见表2）。

　　样本范围：2007年之前上市的非ST类公司。摇钱术：锤炼黑马品种

　　样本选取指标：1、公司最近一期末经审计的净资产额≥3000万元；2、公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润≥250万元（由于公司债发行额度不得少于人民币5000万元，按5％的年利率估计，当年利息支出应为250万元）；3、长期负债占资产的百分比≥20%（公司的长期负债占资产比重较高，表明公司有通过债券融资的经验和意愿）。(联合证券研究所：)